东吴证券：接下来行业若何轮动？

　　东吴证券发布商议评释注解称，2025年以来，大盘呈现出两轮显耀的高潮行情。新一轮行情中板块的轮动特征可能与“东升西落”交游访佛。在量能层面，全A量能核心有望回升至1.5万亿以上，突破刻下存量博弈的景色：弱好意思元周期促使行家流动性外溢，疏导阛阓风险偏好莳植后杠杆资金回流——刻下融资余额尚未随指数设立至关税冲击前水平，增量资金入场空间富饶。在板块进展上，把抓干线将会是取得逾额收益的关键。

　　刻下部分题材也曾高估，在资金上下切换后出现落潮的款式。而资格了阶段性调遣的AI标的，受益于大模子算法迭代、算力基础材干升级以及哄骗场景加快落地，产业发展细目性强势，或将成为一轮上升行情中的干线。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　2025年以来大盘有两轮高潮的行情

　　2025年以来，大盘呈现出两轮显耀的高潮行情。第一轮行情是“东升西落”交游。1月13日，好意思元指数升至110点的高位，随后趋势性回落，成为驱动行情开启的关键身分。弱好意思元周期下，好意思元流动性外溢、对新兴阛阓变成利好，A股科技成长板块显耀受益。同期，DeepSeek大模子出圈、以及阿里巴巴本钱开支引导超预期，都强化了中国科技金钱重估的叙事，是行情演绎的催化剂。从板块进展来看，东说念主形机器东说念主和算力是本次“东升西落”交游的干线，与指数变成共振。

　　第二轮行情是关税冲击后的反弹。4月7日，在中好意思贸易摩擦风险的冲击下，阛阓进行一次性计价，大盘重挫。沪指跳空低开、日内跌超7%，变成“黄金坑”。跟着国度队积极入市设立阛阓预期、一系列稳市计谋连续出台、以及中好意思关税迎来边缘改善等多身分共振下，阛阓快速反弹，主要指数均回补4月7日的缺口，回升至关税冲击前的初始核心。分辨于第一轮行情，本轮反弹并未变成交游的干线，而是呈现“电电扇”式的轮动特征。4月参与轮动的板块有反关税、临近红运共同体见地、自主可控链条、内需毒害、以及红利;而插足5月，题材再度发散，国防军工、新毒害、核电、数字货币等标的均有脉冲式进展。

　　两轮行情中板块轮动特征的各异

　　从轮动面积来看，“东升西落”交游中，弱好意思元和科技金钱重估叙事逻辑主导阛阓订价，全A量能核心保管在1.6万亿，充裕的流动性支持干线行情的张开。在轮动高度方面，两轮行情也存在一定的分化。第一轮行情中，资金连续流入干线板块、变成更高的收益。而第二轮行情由于板块轮动加快，资金存量博弈，板块逾额收益高度受到制约。

　　酌量成交额占比数据，能从侧面印证两轮行情的板块轮动各异。在第一轮行情中，以TMT为代表的干线板块成交额占比连续攀升，在2月末波及45%的高点，这反馈出阛阓资金高度聚积于TMT有关限度。而后跟着TMT成交占比缓缓回落，以银举止代表的红利权重和小微盘成交占比在4月触底回升，标明阛阓结构从AI领涨向杠铃切换。同期新毒害、国防军工、核电、数字货币等多种新式题材的成交占比也出现彰着回升的迹象，指向板块轮动插足加快阶段。

　　新一轮行情中板块的轮动特征可能与“东升西落”交游访佛

　　在前期利好缓缓杀青、风险充分计价后，指数走势偏震憾。前期稳市计营利好缓缓消化，中好意思关税仍有不细目性，阛阓短少明确的朝上能源，新一轮行情的启动需恭候新的叙事和催化。

　　东吴证券觉得，好意思元指数走弱将成为关键的催化变量。从历史训戒看，在行家流动性宽松、好意思元下行阶段，非好意思金钱不时走强，中国阛阓也将受益。瞻望后续，弱好意思元仍是基给假定。基于特朗普计谋连续扰动、好意思国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重身分压制，好意思元将趋势性走弱。好意思元指数自5月中旬再度转跌以来，也曾再度回落到100点下方，东吴证券判断6月好意思元将会进一步下行、或跌破前低，弱好意思元驱动的流动性外溢将带动A股开启新一轮“东升西落”交游。

　　新一轮高潮行情中，板块轮动特征或复刻首轮“东升西落”交游。在量能层面，全A量能核心有望回升至1.5万亿以上，突破刻下存量博弈的景色：弱好意思元周期促使行家流动性外溢，疏导阛阓风险偏好莳植后杠杆资金回流——刻下融资余额尚未随指数设立至关税冲击前水平，增量资金入场空间富饶。在板块进展上，把抓干线将会是取得逾额收益的关键。刻下部分题材也曾高估，在资金上下切换后出现落潮的款式。而资格了阶段性调遣的AI标的，受益于大模子算法迭代、算力基础材干升级以及哄骗场景加快落地，产业发展细目性强势，或将成为一轮上升行情中的干线。

　　板块树立冷漠

　　从短期来看，存量博弈的布景下，“电电扇”式的主题轮动或仍将连续。刻下阛阓短少新的叙事，高潮能源不足、量能难以放大;而在关税边缘缺点、国度队入市等系列稳市计谋的支持下，指数下行的风险又相对有限。因此在存量博弈的结构性行情中，主题的轮动仍将连续，不错关切：新毒害、改造药、国防军工、可控核聚变、相识币、AI端侧(AI眼镜等)、生意航天等标的。

　　中期而言，东吴证券觉得好意思元指数跌破前低将会是关键催化，A股有望迎来新一轮“东升西落”交游。弱好意思元驱动下，好意思元流动性外溢，将对中国金钱组成利好，A股或走出新一轮量价王人升的高潮行情。成长股估值、流动性也将受益于弱好意思元环境，有望进展出更好弹性，阛阓或再度聚焦于以算力、半导体、东说念主形机器东说念主为代表的科技成长标的。

　　风险辅导：国内经济复苏速率不足预期;联储降息不足预期;宏不雅计谋力度不足预期;科技改造不足预期;地缘政事风险。

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