海通海外发布研报称，京东健康（06618）2024年收入略超市集预期，利润端权贵超市集预期。2024年公司实现收入582亿元（+8.6%）。除1Q24因疫情物质基数较高，后三个季度的收入均实现同比双位数增长（2Q14.6%、3Q14.8%、4Q11.3%）。同时，公司实现经颐养净利润48亿元（+15.9%），权贵超市集预期，主要因范围效应开释，净利率达8.2%（+0.5pp）。依托公司广漠的供应链、选品及运营智商，京东健康有望成为业内首个考据自营O2O买卖价值的公司。

　　海通海外指，互联网医疗行业将受益于线上个账医保战术的鼓舞，景气度连续进步。戒指2024年末，京东健康先后在上海、北京、广州、深圳、佛山、成皆、郑州、潘阳、天津等18个城市通达医保个账支付做事，共接入宇宙超3000家医保定点药房。

　　该行合计，公司单四季度，药品、器械、保健品三大品类均增长刚劲，24Q4公司实现收入165亿元（+11.3%）。尽管23Q4有一定流感基数，公司推动新药首发和平台心智开发，实现了药品主导增长，保健品和器械增速正经的积极进展。复盘往日12个季度的功绩，24Q4的收入范围还是高出22Q4的疫情最高点（160亿元）。该行预测，2025年公司收入端细目性更强，品类市占率有望连续进步。

　　该行亦指，现在商派系量增长初步竣事迹绩，“品全”、“价低”、“质优”的平台生态获取进一步强化。2024年公司的收入结构中，①居品收入488亿元（+6.9%）；②平台、告白绝顶他做事94亿元（+18.9%）。居品收入和做事收入分手占总收入的83.9%和16.1%。做事收入的快速增长收获于数字化营销做事和平台商派系量的增长。2022至2023年，公司商派系量从高出2万家爆发式增长至高出5万家，2024年进一步达到10万家以上。历程1-2年的培植，公司商派系量增长在做事收入端初步竣事。基于2024年平台商派系量增长的趋势，该行预测畴昔1-2年平台范围有望快速蔓延，带来数字化营销等高毛利业务的增长。

　　该行连续看好有无数粘性用户的平台，以及AI在医疗范围的新场景开发。戒指2024年末，公司年度活跃用户数目增长至1.8亿（+6.6%），年日均在线问诊商榷量高出49万（+8.9%）。公司还是开源其医疗大模子“京医千询”，以灵通透明的作风推动业内AI技能的部署，有望加快当然讲话模子及智能体在医疗范围的愚弄。另外，该行预测畴昔线下药店会成为公司拓展流量、延迟平台价值的进犯握手之一。在自营线下药店方面，戒指2024年末，公司在北京地区开设了近60家自营O2O门店，基本遮蔽了北京的用户。

职守裁剪：史丽君